外媒称，比特币期货市场的保证金结构近年已明显转向稳定币。以 BTC 等加密资产作为保证金的合约，如今只占未平仓合约约 12%。文章认为，这反映出衍生品交易更偏向美元计价，但与本周空头集中爆仓并非同一逻辑。

加密保证金占比降至 12%

在 2019 至 2020 年前后，比特币期货市场几乎都以 BTC 作为保证金。这样的结构在价格下跌时会放大风险，因为抵押品价值会同步缩水，仓位缓冲空间也会更快被压缩。

相比之下，稳定币保证金以美元计价，市场波动时抵押品价值更稳定。文章称，交易者近年持续转向这类模式，说明加密衍生品市场正越来越多采用美元化的交易结构。

24 小时清算达 5.7 亿美元

文中提到，比特币本周从约 5.7 万美元反弹，周线收于约 7.92 万美元附近，当前日内涨幅约 1.88%。在价格快速上行过程中，空头仓位承受了更大压力。

CoinGlass 数据显示，过去 24 小时全网共有 5.7008 亿美元仓位被清算，其中空头损失 3.296 亿美元，多头损失 2.4048 亿美元。比特币相关清算金额约 2.9541 亿美元，为各资产中最高；Bitget 上一笔 BTC 仓位清算规模达到 1.0354 亿美元。

  • 24 小时总清算约 5.7008 亿美元
  • 空头清算约 3.296 亿美元
  • 多头清算约 2.4048 亿美元

稳定币主导不代表波动消失

文章认为，本周这轮行情更接近一次典型的空头挤压，但这并不意味着保证金结构变化直接推动了爆仓。稳定币保证金成为主流，是多年持续演变的结果；本周清算则是价格短时上行下的杠杆出清。

文中还提到，近期机构资金更偏向美元结算，英国市场新增衍生品交易渠道，比特币 ETF 也出现连续净流入。这些变化共同说明，市场结构正在变化，但杠杆交易本身并未减少。按文章说法，仅从现有数据看，这轮比特币空头挤压可能尚未结束。